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第三章 顶层视野(9)一个亟需交代的背景

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    9、一个亟需交代的背景

    015年6月中开始,A股市场各大股指出现了一轮雪崩式的下跌,千股跌停、跌停又跌停,实属二十多年来罕见之壮观景象,市场一片哀鸿遍野。

    原本股市的涨跌起落,实属正常,可是只怪这轮下跌出现了罕见的流通性枯竭的现象——基于此时为下跌,于是所谓的流通性枯竭表现就是,想要卖出的人无法卖出,因为市场上的买盘几乎没有,所以投资者无法完成股票的交易。随着流通性枯竭的发生,市场恐慌和悲观绝望情绪得以进一步蔓延,即使此后加上带有明确的国家政策意志的主导资金的进场救市行动,这轮恐慌下跌也只是得以暂时的缓解,因为半年后,也就是到了016年元旦过后,股市新年开市开始起,A股市场再度进入新一轮恐慌式的快速暴跌中。当市场追究这次暴跌的主因时,又找到了所谓的“罪魁祸首”,即由管理层新推出的“熔断机制”所致。在此,还有业内人士这样解释,在此新机制之下为何再度出现暴跌?“熔断机制”不就是为预防暴跌做的保险措施吗?藉此,有人提出了所谓的“磁吸效应”的概念,试图来对此作出回答与解释。

    那么,何谓“磁吸效应”呢?

    磁吸效应,是指实行涨跌停和熔断机制后,证券价格将要触发强制措施时,同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易,反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易,造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力,所以称为磁吸效应。

    其实这种发生在股市里的“磁吸效应”现象,绝非仅仅唯独发生在016年元旦后的A股市场里,而是早在1987年10月期间时,美国发生了一轮大股灾后,于是开始计划引入熔断机制,而当时刚获得诺贝尔经济学奖的经济学家法玛,就从理论研究和实际观察中得知,美国股市也出现了明显的磁吸效应的现象。

    如此说来,磁吸效应一直就存在,绝非A股启动熔断机制后的唯一产物,差别仅在于,其他市场只是未能像在A股市场里表现得这样的典型极端和高强度而已。当然,这种极端典型和高强度磁吸效应情况的出现,是源于A股本身就具有涨跌停板限制的规则所致,由于此规则和熔断价格的双重限定,——熔断机制限定的触动点5%到7%,只有%幅度,而7%距离跌停板亦仅有%幅度,所以,当股指跌至7%第二个触动点而再次熔断时,基于市场当下交易双方的心理和行为,就会发生正如磁吸效应概念中所述那般,快速地由7%跌至10%的情况,从而得以加速的形式,将这种磁吸效应给“演绎”得更为典型和极端了。

    自然要深究背后的原因了,可无论是批评熔断机制的推出时间不合时宜也好,还是管理层主动要求给市场降杠杆来得太快也罢,这两点原本就都需极高金融智慧和高超金融技术手段及技巧,来应对和处理的事务,但凡稍有差池,就酿成了股市大崩盘的结果。实质上,其背后亦是深刻体现出了股市的极度脆弱和不稳定性,还有其客观存在的教人恐惧的高风险特性。如果要进一步深度反思和总结这场股灾发生的原因的话,那么,恐怕原因也是多方面的、绝非单一因素所致,仅凭一言两语是难以讲述清楚的。只不过股灾后所留下的一地鸡毛,还有广大投资者的金钱损失和心理上的沉重打击,却犹如那肉体上的伤痕般,即使好了,但是始终留有一个难以磨灭的印记。当然,在这场股灾中,受伤的岂止只有各种市场参与者,整个宏观经济层面其实亦在很大程度上受到冲击,好在还仅是有惊无险而已。但正因为此,国家层面开始高度重视起金融系统的发展、还有金融风险性问题来,以及当前正面临的国内国际的金融竞争环境和形势的紧迫性问题。于是,关于现代金融主题的探讨和应对处理等,不得不提上日程来。而且关联到时下,已不仅仅是金融制度设计的问题,更有金融工具运用问题,还有面临现代国际金融环境应对问题,等等。均成为了紧接下来急需解决的课题。

    10、因一场谈话而起

    关于万空大师师徒一行人准备北边觐见之前的情形暂无甚可表,但是,在这场接见被提上日程,进入徐主席正式工作行程的安排之前,主席办公室方面却是为这场接见做了充分的准备工作,包括对万空大师,和其名下弟子等一干人的背景、过往经历,三观主张,及现在情况等,都做了充分的调查工作,甚至包括动用情报部门收集相关的机密信息与资料。此举当然是属于正常的工作程序,但凡受徐主席接见的人,出于对领导人的安全和社会舆论影响,以及所议话题之重要性与机密程度等诸多因素的考虑,这均是必不可少的环节。

    实际上,对此调查工作的展开从更早的时候就已经开始了,那是在015年6月以后,即A股发生股灾后的某一天,徐主席在参与某次中央经济及金融工作会议时,会间特别接见了与会的杨佑宁教授。

    徐主席早就对杨佑宁教授和其学术成就有所耳闻,亦熟知他在经济及金融市场方面所做的学术研究的成果和贡献,甚至对其代表作《博弈论之人性善恶选择》的一些观点深表赞同。再加上,考虑到杨老他多年的海外工作经验,知道他在现代金融领域方面非常熟悉,而且人脉巨广。所以,徐主席当时特意向他问到了关于金融方面的问题。为此,杨佑宁教授曾做出如下谏言:

    “其实我国的金融业自古有之,(未完待续)